本报记者 李豪悦

近日，富瑞发布研究报告，重申港股上市公司IGG（全球电子互动娱乐媒体公司）“买入”评级及目标价11港元。但该股存在风险，具体包括《王国纪元》手游表现回落低于预期、新游戏发布未取得成功，以及投资回报率低的进取营销等。报告发布的时间紧临IGG公布2021年上半年中期业绩公告的节点。数据显示，IGG上半年收入同比增长33%的同时，利润较去年同期减少20%。

中期收入创历史新高

2006年创立的IGG集团，是一家总部设立在新加坡的手机游戏开发商及营运商，在中国、美国等全球多个国家设有分支机构。财报显示，旗下产品总用户数近12亿，遍布200多个国家和地区，MAU超过4700万。

IGG过去发行的多个产品，主要集中在SLG（策略）游戏方向。《王国纪元》《城堡争霸》以及女性向手游（面向女性玩家开发、设计和运营的游戏）《时光公主》共同成为支撑IGG今年上半年营收的核心产品。财报数据显示，集团上半年收入达到32.37亿港元，较去年同期增长33%，并创下中期收入历史新高。

其中，发行时间近4年的游戏《王国纪元》实现收入巅峰，月流水处于4.8亿港元的历史高位水平。该游戏上半年的收入达到27.37亿港元，占总收入的84.6%。去年下半年在海外市场推出的《时光公主》以及上线8年的《城堡争霸》收入分别达到1.56亿港元、1.54亿港元。

在中期收入创下历史新高的同时，公司利润不增反减。数据显示，除去投资相关收益，IGG本期主营利润约为4.89亿港元，较去年同期减少20%。而这与公司营销费用的增加不无关系。

IGG介绍，集团在上半年的销售及分销费用为9.35亿港元，较去年同期的5.24亿港元增长78%。此外，上半年的销售及分销费用占收入的29%，较去年同期增长7%。营销增长的主要原因在于，公司加大了对《王国纪元》及《时光公主》等核心游戏在全球的营销推广投入。

高额买量背后的拉新困局

IGG的营销支出正在超过公司净利润，公司或陷入用户增长的瓶颈。“公司利润下降和在游戏行业买量的做法有关。这也意味着IGG的自然用户增长遭遇到了瓶颈，如果新品研发上没有新突破，这种利润下降的风险会一直存在。”艾媒CEO兼首席分析师张毅向《证券日报》记者说道。

伽马数据分析师向《证券日报》记者介绍，“IGG发行游戏的主要方式是全球买量，其营销费用每年都在提升。2020年的营销费用已经高过企业净利润。随着中国买量市场的发展，IGG赖以生存的买量模式在中国也遭遇了多个竞争对手，业务发展阻力较大。”

值得一提的是，公司近些年过度依赖《王国纪元》这一款SLG游戏也为公司带来核心用户消耗的风险。数据显示，上半年《王国纪元》收入占公司总营收的84.6%，去年同期占总比达到84.4%，均接近85%。

伽马数据分析师介绍，依赖一款游戏在很多中国游戏厂商身上都能看到。但是IGG此前所发行产品品类太过单一，其主要发行的产品是SLG，公司八成以上代表性中重度游戏产品都属于SLG。此外，SLG产品虽然普遍生命周期较长，但核心用户的不断消耗，加上同类产品的竞争，用户获取门槛大大提升，这将会很大程度影响IGG营收。

与此同时，IGG在中国市场的探索也出现“水土不服”的情况。公司数据显示，上半年全球各区域贡献的收入排名第一的是北美地区，其次是亚洲和欧洲市场。“即使是擅长SLG产品，IGG也出现了产品荒。自《王国纪元》以后，IGG也连续多年没有在中国市场推出代表性产品。”上述分析师介绍，这与IGG的企业基因有关，公司立足全球市场，也在中国发行过多款产品，但大部分未实现预期，“IGG对中国用户的特征和喜好已经有些脱节了。”

从时间上来看，《王国纪元》上线时间已经近4年，《城堡争霸》运营的时间达到了8年。只有《时光公主》是2020年下半年推出的非SLG手游。

IGG凭借《时光公主》进军过去未曾涉足的女性向手游市场，会是一门好生意吗？

女性向手游：竞争激烈爆款稀少

自2018年女性向手游这一赛道诞生了月流水突破1亿元的乙女（恋爱）游戏《恋与制作人》后，国内众多游戏厂商便开始争先在乙女游戏所在的女性向手游布局，并推动这一小众赛道逐渐大众化。

据《证券日报》记者不完全统计，网易游戏先后推出《遇见逆水寒》和《时空中的绘旅人》集中攻占乙女游戏市场；腾讯游戏近两年以《食物语》和《光与夜之恋》切入女性向手游；完美世界游戏通过《梦间集》与《梦间集之天鹅座》也在该领域留有一席之地；米哈游在《原神》正式上线之前，先推出了乙女游戏《未定事件薄》来解决公司产品单一的问题；除此之外，友谊时光凭借《浮生为卿歌》《熹妃Q传》等游戏也在女性向手游领域站稳脚跟；2020年，字节跳动旗下的朝夕光年官网，更新了乙女游戏《灵猫传》……

从2018年至今，国内的大厂均陆续在女性向手游市场展开竞争，这一赛道正在逐渐变得拥挤。然而，如果以2018年《恋与制作人》实现月流水破亿的标准来衡量是否为爆款，三年来国内达到这一标准的仅有友谊时光2019年上线的《浮生为卿歌》与腾讯游戏2021年推出的《光与夜之恋》。

值得一提的是，女性向手游能否成爆款也与公司高额买量有关。2018年《恋与制作人》爆红，TrackingIO数据显示，《恋与制作人》上线当月，其广告买量投入为国内手游市场第一。无独有偶，中泰国际研报指出，友谊时光经过版本更新及长线买量投放的方式保证了《浮生为卿歌》流水稳定。此外，腾讯游戏在6月推出的《光与夜之恋》，早在2020年5月24日便开始投放，累计投放天数超过200天。

记者了解到，IGG旗下的《时光公主》将于8月下旬在中国市场正式上线。张毅向记者表示，IGG对女性向手游的尝试，在解决公司产品单一方面会有很大改善。但是《时光公主》作为一个新品，未来能否承接《王国纪元》的流水成绩，有点风险，也并不现实。“它之前的流水并不突出。”

（编辑 崔漫 乔川川）